四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机p>

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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