财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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