钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的(de)股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人(rén)遐想的题(tí)材搭配公司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套路(lù)完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科(kē)技(jì)高调跨(kuà)界钠(nà)电赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在(zài)，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划产能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿(yì)元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈(yù)加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的(de)产能又该如何(hé)消(xiāo)化(huà)？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人(rén)信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠电关键技(jì)术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代(dài)钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间(jiān)高调(diào)宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全(quán)资子公司(sī)江苏智纬电子科技有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分析(xī)师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口(kǒu)气收出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科(kē)技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中，公司(sī)股(gǔ)价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无(wú)论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时间的推移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经(jīng)较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者关系活动记录表》中对外(wài)发(fā)布钠电(diàn)池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函(hán)回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金(jīn)有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能(néng)规划“大(dà)跃(yuè)进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技(jì)规(guī)划的钠电产能(néng)远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司(sī)董事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上钠(nà)离子电(diàn)池全(quán)供应(yīng)链(liàn)项(xiàng)目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万(wàn)吨正极(jí)材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要(yào)40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘(pán)、触(chù)控模组(zǔ)和鼠标等输入类设备(bèi)及通(tōng)讯(xùn)用(yòng)板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机(jī)用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利(lì)并(bìng)未(wèi)同步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随(suí)着行业(yè)式微，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要(yào)拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详细(xì)披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在(zài)投资钠电项目(mù)时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深交所(suǒ)的回(huí)函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组成(chéng)的联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根(gēn)据(jù)最新的调研(yán)记录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处于正常的(de)审批(pī)流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定(dìng)增(zēng)。今年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿(yì)元拟投(tóu)入(rù)钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿(yì)元外(wài)，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科(kē)技甚至(zhì)将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖(lài)融资。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部(bù)竣(jùn)工(gōng)投产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传(chuán)艺(yì)科技的(de)钠(nà)电(diàn)项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言(yán)照(zhào)进现(xiàn)实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁(níng)德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和(hé)性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能(néng)源签订项目合作(zuò)或战略合作协议(yì)外，并(bìng)未(wèi)官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等多个(gè)领域(yù)”“公司钠离(lí)子电池(chí)送样后客(kè)户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订了销售(shòu)订单(dān)”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复(fù)。至(zhì)于(yú)具(jù)体的客户(hù)名称(chēng)和订单金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数(shù)倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成(chéng)本(běn)降(jiàng)下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年(nián)公司实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大(dà)部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技(jì)2023年(nián)1月9日投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表

　　需要(yào)注意的(de)是，沉寂多年的(de)钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景(jǐng)下(xià)作(zuò)为(wèi)“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格(gé)持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池(chí)商业(yè)化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应(yīng)安全，不(bù)太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成本接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能(néng)比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电(diàn)池成本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂原料价格(gé)大幅(fú)下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于(yú)钠电池。今年(nián)碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负(fù)极(jí)材料(liào)价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存(cún)在降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然(rán)存在，并且随着技(jì)术不(bù)断(duàn)发(fā)展、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一(yī)步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍(réng)有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠(nà)电(diàn)产业规模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成(chéng)本。但(dàn)能量密度的(de)限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润(rùn)率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技(jì)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的为例，其在1月9日(rì)的(de)调研记(jì)录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户(hù)的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目的(de)实(shí)施(shī)地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市(shì)合川(chuān)区工(gōng)业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺(yì)科技变为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目（已(yǐ)投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余(yú)资(zī)金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的(de)4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项目。但次(cì)年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波(bō)路(lù)33号改建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募(mù)资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离子电(diàn)池(chí)制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划的(de)地(dì)点、资(zī)金乃至项目，直接的(de)后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率(lǜ)低下(xià)以及(jí)建成项目(mù)实际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达(dá)产(chǎn)年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中高端(duān)印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年(nián)多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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