金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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