金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外元首制的实质是什么，元首制的内容，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六元首制的实质是什么，元首制的内容福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在(元首制的实质是什么，元首制的内容zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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