作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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