本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的(de)两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗表示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)估值相对偏除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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