金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市场联系name是什么意思 name是姓还是名比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年name是什么意思 name是姓还是名二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(name是什么意思 name是姓还是名dà)，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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