来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(rén乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿g)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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