大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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