北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于(yú)前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流(liú)行(xíng)前(qián)也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农(nóng)就业数据会(huì)让市什么是等量关系式，什么是等量关系四年级场对于(yú)下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价(jià)部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的(de)情况下(xià)，美元实(shí)际利(lì)率有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　什么是等量关系式，什么是等量关系四年级然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看(kàn)到(dào)通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银(yín)虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提(tí)，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的影(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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