调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现(xià马云的钱属于个人吗n)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年(n马云的钱属于个人吗ián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下(马云的钱属于个人吗xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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