自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的(de)高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持(chí)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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