财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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