银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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