四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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