大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇戊戌年是哪一年如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng戊戌年是哪一年)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为戊戌年是哪一年坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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