原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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