近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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