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孙悟空真实存在过吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商在(zài)内的(de)“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8孙悟空真实存在过吗％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来(lái)的大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前(qián)这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史(shǐ)平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商股(gǔ)息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策(cè)的(de)持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合(hé)声明等(děng)，以及后续5月召(zhào)开在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年(nián)10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需求基本集(jí)中在(zài)国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预(yù)期回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作(zuò)为国(guó)家重点支(zhī)持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近(jìn)年(nián)来(lái)经历(lì)了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困(kùn)境，但(dàn)近(jìn)期板块景(jǐng)气已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随(suí)着(zhe)全(quán)球航(háng)运(yùn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品油(yóu)轮船(chuán)的订单大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造(zào)船企业重组整合和产能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高(gāo)速(sù)公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速(sù)公路及(jí)铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报，多(duō)家(jiā)公(gōng)司发布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提(tí)高分红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给投孙悟空真实存在过吗资(zī)人带来确(què)定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备(bèi)修复(fù)空间。2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基(jī)调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的(de)较低位(wèi)置(zhì)，修复(fù)空间较大。