核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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