5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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