钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人遐(xiá)想的题材搭(dā)配公司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末(mò)以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科技也(yě)只收获了短(duǎn)暂(zàn)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳的传(chuán)艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资(zī)成(chéng)本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预期(qī)天差(chà)地(dì)别等(děng)“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如(rú)何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由(yóu)于(yú)钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其(qí)研发进度大大(dà)落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子(zi)电池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口(kǒu)带到(dào)了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调(diào)宣(xuān)布(bù)入(rù)局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公司迫不(bù)及(jí)待召开电话会议，向合(hé)计(jì)64名分(fēn)析师(shī)和个人投(tóu)资者披(pī)露跨(kuà)界钠电(diàn)的(de)各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨界后(hòu)一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目(mù)进(jìn)展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘(pán)中(zhōng)，公司股(gǔ)价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价(jià)，不(bù)到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着时间的推(tuī)移，迅速回(huí)落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠电池业务(wù)未来规划(huà)、技术水平等涉及(jí)公(gōng)司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关(guān)注函回复的(de)公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披(pī)露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大(dà)跃进(jìn)”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车(chē)”式上下(xià)，背(bèi)后(hòu)纵(zòng)有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信(xìn)服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前对(duì)交易(yì)所(suǒ)回(huí)复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规(guī)划的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的投(tóu)资成(chéng)本(běn)约(yuē)54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及(jí)厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科技规划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不(bù)止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲时提到的钠电产(chǎn)能规划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官(guān)微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记本/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来(lái)公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市当年公司(sī)归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万(wàn)元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的(de)资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活(huó)动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以上的(de)资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾(céng)详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项目(mù)的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目(mù)时自(zì)有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元(yuán)左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银(yín)行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟(nǐ)向工商(shāng)银行(xíng)、农业(yè)银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研(yán)记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银(yín)行(xíng)已审批通(tōng)过，参团(tuán)银行(xíng)处于(yú)正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象发(fā)行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过(guò)30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿(yì)元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹(zōu)伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲中所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个(gè)故(gù)事并(bìng)不再买账(zhàng)，除了(le)资(zī)金实力有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大(dà)建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华(huá)语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在(zài)两轮(lún)电动车和低速电(diàn)动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传(chuán)艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源签订项目合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户(hù)情况时(shí)，公司都以(yǐ)“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送样(yàng)后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销售订单”“公司(sī)已与多家(jiā)知名(míng)两轮电动车品牌开(kāi)展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具体的客户(hù)名称和订单(dān)金额，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新(xīn)发(fā)布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下来(lái)才会有(yǒu)较(jiào)大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电(diàn)池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂(lǐ)电(diàn)池的(de)平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入(rù)被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它(tā)是(shì)锂离子电池的(de)一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠(nà)电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三(sān)元523电(diàn)池(chí)。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当(dāng)；而(ér)由于(yú)锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时(shí)，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完(wán)善后，规(guī)模量产后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子(zi)电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就依(yī)然存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离子电池(chí)的降本(běn)空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一(yī)步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成(chéng)本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池的(de)成本(běn)。但能(néng)量密度(dù)的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟(shú)后的钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池有一(yī)定(dìng)优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传(chuán)艺科(kē)技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进程。但随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠(nà)电池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给到(dào)客(kè)户的(de)价格比磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)，已(yǐ)经(jīng)使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合(hé)川区工业(yè)园(yuán)区核心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目(mù)。但(dàn)次年(nián)6月(yuè)，公(gōng)司将该(gāi)项(xiàng)目中的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌(líng)波路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用(yòng)于投入“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳目(mù)，直接的后(hòu)果就是原有的(de)投入(rù)打水飘、投资效(xiào)率低下以及(jí)建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设(shè)期仅12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该(gāi)项目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期(qī)也(yě)仅12个月，预(yù)计(jì)达产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期(qī)相去甚远。

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