财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的为什么复兴号很少人买罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月2为什么复兴号很少人买5日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资为什么复兴号很少人买金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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