2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名trong>

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。