金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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