省属国企和央企有什么区别所有央企都是国企吗-橘子百科-橘子都知道

省属国企和央企有什么区别所有央企都是国企吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

省属国企和央企有什么区别所有央企都是国企吗

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其(qí)中国有银行执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引存(cún)款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前一天和提前七天的两(liǎng)种类(lèi)型。协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款当前(qián)利率处于什(shén)么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或将有所下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定(dìng)，可能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入(rù)；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满足(zú)宏观(guān)审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货(huò)币(bì)政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始，源(yuán)于目前存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益(yì)率高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。省属国企和央企有什么区别所有央企都是国企吗trong>乘用车零售同比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)与制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢(màn)于预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利(lì)率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银(yín)行（特指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四(sì)大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款的(de)日期和金额方(fāng)能支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限长短划分(fēn)为一天通知存(cún)款和七天(tiān)通知存(cún)款两个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须提前一天通知约定支取存款，七天通知存款(kuǎn)必须提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人和(hé)企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款是(shì)对协(xié)定(dìng)额度以内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结(jié)算账户(hù)每日余额(é)低于最低(dī)留(liú)存额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存(cún)款利(lì)率计息，超过(guò)部分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款利(lì)率的上限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要集中在(zài)城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最高的通知(zhī)存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理过(guò)程中发现，部分(fēn)银行个人通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知(zhī)存(cún)款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。目前超过利率新规上(shàng)限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)上限，其(qí)中 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并(bìng)列，并不属于单位存款和(hé)储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范(fàn)围之内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金(jīn)回流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于住(zhù)户部门。但随着4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实(shí)体经济融(róng)资(zī)水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调存款利(lì)率，年(nián)初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他(tā)存款的(de)利率水平。而(ér)部分中小银行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的开始？目(mù)前(qián)十年(nián)期国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚(shàng)不具(jù)备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全(quán)国性银行下调存款利(lì)率(lǜ)，如一年期定期(qī)存款利(lì)率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整车(chē)货运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金贷(dài)款政策的(de)调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业生产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货(huò)车通行量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价格继续(xù)下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格：油价(jià)小幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周(zhōu)均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格(gé)回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。