大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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