来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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