私(sī)募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》1米等于1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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