金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维碳的相对原子质量是多少，氮的相对碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量原子质量持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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