私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(j会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点īn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点qī)货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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