金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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