公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　酒红色是哪几个颜色调出来的　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以酒红色是哪几个颜色调出来的有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能酒红色是哪几个颜色调出来的>

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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