原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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