私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(t甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处í)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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