金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以不朽的意思来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòn不朽的意思g)主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(不朽的意思dài)动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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