财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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