原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数(shù两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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