2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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