四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(j你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的īng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。<你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的/p>

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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