核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从(cón中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵g)大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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