作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xu水娃是几娃？ 水娃是什么颜色é)原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回水娃是几娃？ 水娃是什么颜色升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解水娃是几娃？ 水娃是什么颜色，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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