4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷(dài)周期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及(jí)预期(qī)。

　疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思　

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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