财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能徐海为是谁？ong>

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行徐海为是谁？人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软徐海为是谁？的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。