四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(l一个立一个羽念什么字ì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān一个立一个羽念什么字)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终一个立一个羽念什么字(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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