近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-79德国有多大面积，德国相当于中国哪个省6.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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