昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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