四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zà拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗i)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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