金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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